기사 메일전송
세상은 노인을 통하여 지혜를 말한다
  • 윤진기 명예교수
  • 등록 2022-10-25 17:17:02
  • 수정 2024-07-10 10:20:58
  • 목록 바로가기목록으로
  • 링크복사
  • 댓글
  • 인쇄
  • 폰트 키우기 폰트 줄이기

기사수정



나이 들어서 세상을 들여다보면, 간혹 타고난 재주로 젊은 나이에 일가를 이룬 경우도 있지만, 대체로 노인들의 지혜를 젊은 사람들의 명철이 따라오지 못한다는 것을 알 수 있다. 노인에게는 한 사람의 평생이 들어 있다. 그 속에는 숱한 실패와 성공의 경험이 누적되어 있다. 사람들은 그것을 경륜이라고 부르고, 그래서 노인의 지혜가 소중하게 여겨지는 것이다.


금융시장의 투자 업계에도 내로라하는 구루들은 대부분 노인들이다. 요즘처럼 사람들이 시장이 위태롭다고 말하는 때에는 나이든 구루들이 남긴 투자의 교훈들이 은근히 매력적이다.

일본 주식시장의 신이라고 불리는 고레카와 긴조(是川銀藏)의 생각은 매우 아이러니하다. 


주식 투자로 대성공을 거두었으면서도 멋모르는 독자들이 자신을 따라해서 파산할까 두려워서 자서전 출판을 꺼려하였다는 일화가 있다. 주식을 신중하게 다루어야 한다고 믿는 그가 노년에 스스로 집필한 자서전에는 주옥 같은 교훈들이 실려 있다.

 

111

자료: 『일본 주식시장의 신 고레카와 긴조』 (2022)

http://www.yes24.com/ (2022.10.24. 검색)

 

고레카와 긴조의 투자 원칙 중에 ‘거북이 삼원칙’이라는 것이 있는데, 그중 첫 번째가 “종목은 수면 하에 있는 우량한 것을 선택하여 기다릴 것”이라는 원칙이다.1 지금 같은 시장 상황에서 큰 도움을 줄 수 있는 교훈이다.


또한 그의 ‘투자 5원칙’ 에서는 “종목은 사람들이 추천하는 것이 아니라 자신이 공부해서 고를 것”이라는 원칙을 첫 번째로 두고 있다.2 필자는 이 원칙을 아주 좋아한다. 투자자에게 가장 필요한 원칙이기 때문이다. 노인의 지혜가 돋보이는 원칙이다. 이 원칙을 따르는 투자자가 투자에 실패하는 경우는 드물 것이다. 학계에서 잔뼈가 굵은 필자는 어떻게 하면 투자자들이 모두 쉽게 자신이 공부해서 종목을 고르는 법을 배울 수 있을까 하는 엉뚱한 고민을 해본 적도 있다. 이 고민은 지금도 여전하다.


유명한 가치투자의 대가 존 템플턴(John Templeton)이 노년에 아주 획기적인 의견을 제시한 적이 있다. 그는 이른바 저PER을 선호하는 바겐 헌터 투자자였지만, 중요한 투자에는 최종적으로 PEG (Price Earnings to Growth Ratio 또는 Price to Earnings Growth Ratio, 주가수익성장비율 또는 주가수익성장배수)를 사용하여 종목을 비교했다.3 PER이나 PEG 모두 주당 순이익을 변수로 하여 계산하기 때문에 계산하려면 주당 순이익의 예측이 매우 중요하다.

 

1111

자료: 『존 템플턴의 가치투자 전략』 (Investing the Templeton Way, 2009)

http://www.yes24.com/ (2022.10.24. 검색)

 

그는 향후 5년간의 예상 순이익에 의해 PER을 계산해야 한다고 주장해오다가, 92살의 노인이 된 2004년 말에 5년이 아니라 그보다 더 긴 10년간의 예상 순이익에 의해 PER을 계산해야 한다고 주장을 바꾸었다.4


10년 후의 주당 순이익을 예측하기란 참 쉽지 않은 일이지만, 불가능한 일도 아닐 것이다.5 자신의 투자 인생을 돌아보면 5년보다는 10년 동안의 미래를 예측하는 것이 투자에 더 도움이 될 수 있었다는 경험을 반영한 것으로 보인다. 노인의 경륜을 담아 새삼 중요하다고 생각했기 때문에 그런 주장을 하였을 것이다.


또한 존 템플턴이 95세의 생일을 앞두고 자신의 평생의 투자 원칙으로 소개한 것에 “최고로 비관적일 때가 가장 좋은 매수 시점이고 최고로 낙관적일 때가 가장 좋은 매도 시점이다.” 라는 것이 있다.6


주식 시장의 급락으로 사람들이 비관론을 제시하기 시작하고 있는 이때에 한 번쯤 귀를 기울여 볼 만한 지혜이다.


요즈음 PEG 이론 연구에 재미가 붙어 금융 빅데이터에 묻혀 사는 필자는 과거의 데이터를 검토하면 할수록 노인들의 지혜가 놀랍다는 것을 새삼 느낀다. 수많은 시련을 거쳐 다듬어진 노 대가들의 지혜는 보석보다 찬란해 보인다. 볼수록 광채가 더해진다.


세상은 노인을 통해서 지혜를 말한다. 투자 업계는 노인의 지혜를 기꺼이 배우려고 하는 사람이 성공하기 쉬운 구조인 것 같다. 지금 시장은 투자자들에게 노인의 지혜에 귀를 기울여서 찬찬히 세상과 기업을 들여다보라고 말하는 것 같다.

 

[주석]
1. 고레카와 긴조 저, 강금철 역, 『일본 주식시장의 신 고레카와 긴조』, 이레미디어, 2022, 231면.
2. 위의 책, 352면.
3 로렌 템플턴(Lauren C. Templeton) · 스콧 필립스(Scott Phillips) 저, 김기준 역, 『존 템플턴의 가치투자 전략』 (Investing the Templeton Way), 비즈니스북스, 2009, 135~136,313면.
4. 위의 책, 314면 참조.
5. 존 템플턴은 그 자신도 10년 후 기업의 주당 순이익을 예상하는 것이 결코 쉽지 않다는 사실을 인정했지만, 그가 추천한 책에는 “향후 10년간의 주당 순이익을 예측하라”는 표제를 달아서 설명하는 부분이 있다. 위의 책, 315면.
6. 위의 책, 11면. 지금 이 교훈을 깊이 알지 못했거나 낙관적인 사람들의 말만 듣고 욕심 때문에 이를 따르지 않아서 후회하는 투자자들이 다소 있을 것 같다.

 

저작권자 Ⓒ 윤진기. 정당한 범위 안에서 공정한 관행에 합치되게 출처를 표시하여 내용을 인용할 수 있습니다.

0
  • 목록 바로가기
  • 인쇄


최신뉴스더보기
많이 본 뉴스더보기
  1. [버핏 리포트] 코스맥스, 글로벌 인디 뷰티 강세에 국내외 법인 성장 기대-키움 키움증권 지난 20일 코스맥스(192820)에 대해 글로벌 인디 뷰티 강세에 국내, 미국 법인 성장이 기대가 된다며, 중국내 영업환경 개선 및 미국 법인 수익성 개선이 뒷받침된다면 더 큰 성장을 기대할 수 있는 기업이라며 투자의견을 ‘매수’로 유지하고 목표주가를 24만원으로 상향했다. 코스맥스의 전일 종가는 18만원이다. 조소정 키움증권 ..
  2. 포스코인터내셔널, 하반기 철강 시황 회복 전망 -하나 하나증권이 12일 포스코인터내셔널(047050)에 대해 원자재 가격 하락과 제품 수요 부진이 완전히 해소되지 않았지만, 사업 포트폴리오 다각화로 이익 규모 안정화가 지속되고 있고 하반기 철강 시황 회복 여부에 따라 추가 실적 개선이 가능하다며 투자의견은 매수, 목표주가는 7만6000원을 유지했다. 포스코인터내셔널의 전일종가는 5만6200원.
  3. 삼천리, 가스유틸리티주 저PER 1위... 3.33 삼천리(대표이사 이찬의 유재권. 004690)가 6월 가스유틸리티주 저PER 1위를 기록했다.버핏연구소 조사 결과에 따르면 삼천리는 6월 가스유틸리티주에서 PER 3.33배로 가장 낮았다. 이어 경동도시가스(267290)(3.75), E1(017940)(5.02), 한진중공업홀딩스(003480)(5.18)가 뒤를 이었다.삼천리는 지난해 매출 5조6640억원, 영업이익 1745억원을 기록하며 전년 대비 ...
  4. 아무도 말하지 않는 PEG 밸류에이션의 회색지대와 황색지대 PEG와 관련된 데이터를 살펴보다 보면 그 값을 해석하기 어려운 회색지대를 만나게 된다. 그 범위의 폭도 매우 큰 편이라서 PEG로 주식을 매수하려고 하는 투자자들은 PEG를 이용하여 소문만큼 쉽게 주식을 고를 수 없어서 당황하게 될 것이다.일반적으로 PEG를 선호하는 사람들은 PEG의 매수 범위를 정해 놓는다. 피터 린치(Peter Lynch)는 0.5를 기..
  5. 다산솔루에타, 자동차부품주 저PER 1위...0.98 다산솔루에타(대표이사 신경훈. 154040)가 7월 자동차부품주 저PER 1위를 기록했다.버핏연구소 조사 결과에 따르면 다산솔루에타는 7월 자동차부품주에서 PER 0.98배로 가장 낮았다. 이어 서연(007860)(1.73), 티에이치엔(019180)(2.05), 일지테크(019540)(2.1)가 뒤를 이었다.다산솔루에타는 지난해 매출 1588억원, 영업손실 1억원을 기록하며 전년 대비 매출..
모바일 버전 바로가기