[버핏 연구소=이승윤 기자] 현대차증권은 23일 카카오뱅크(323410)에 대해 아직 부동산 경기 반등에 대해 논하기 이르지만 하반기 성장률 개선 기대감이 높아질 것이라며, 투자의견 『매수』와 목표주가 3만원을 제시했다. 카카오뱅크의 전일 종가는 2만5000원이다.

현대차증권의 이홍재 애널리스트는 “카카오뱅크의 펀더멘털의 유의미한 개선을 위해서는 주택 관련 대출 성장이 필요하지만 최근 부동산 경기 침체 지속으로 전세가격지수가 가파르게 하락했고 2월 예금은행 주택담보대출 잔액이 2014년도 이후 처음으로 전월 대비 감소하는 등 성장 기대감이 크게 약화됐다”며 “이런 영향으로 주가는 전년 말 대비 2.9% 상승에 그치며 뚜렷한 방향성이 부재했다”고 판단했다.

다만 “부동산 경기 침체 원인이 전세가 하락에 있다는 가정에서 최근의 예상 금리 경로 등으로 미뤄 봤을 때 아직 반등을 논하기 이르지만 그 둔화 폭은 하반기부로 완화될 것”이라며 “최근 COFIX 신규 금리 하락과 함께 담보비율, 전입의무 완화 등 부동산 대출 규제 완화가 지속돼 부동산 경기 저점 통과 이후의 성장 여력이 열린 데다 5월에 출범하는 대환대출 플랫폼에서 연내 주택담보대출까지 확대될 계획이기에 카카오뱅크의 M/S 상승은 하반기부터 가속화될 여지가 크다”고 밝혔다.

그는 “카카오뱅크의 1분기 주택담보대출 잔액은 2조원대에 이를 것으로 보이는데 시장 전체적인 둔화 수준 감안하면 이 중 대부분은 대환대출”이라며 “1분기 대출 성장은 전/월세 대출 둔화에도 주담대 상승 등에 따라 전월 대비 3.5% 상승할 것”으로 예상했다.

한편 “성장률 확대 과정에서 수익성이 일부 희생되는 점은 사실이고 포트폴리오 상 NIM의 금리 민감도가 높아 양호한 저원가성 수신 보유에도 1분기 NIM은 16bp 하락하며 다소 부진할 것”이라며 “특히 추가 충당금 적립 등으로 대손비용률도 65bp에 이를 것”으로 추정했다.

하지만 “이는 익숙한 사실이고 오히려 최근 금융당국의 은행권 제도 개선 TF에서 논의되는 경쟁 촉진의 측면에서 동사를 비롯한 인터넷전문은행들의 역할이 다소 확대될 여지가 있는 점은 분명한 기회요인”이라며 “이외에 CCyB 부과 등의 이슈에서도 상대적으로는 자유로운 편”이라고 전했다.

끝으로 “Peer Valuation을 생각하면 여전히 공격적인 접근을 권하기는 어렵지만 최근의 규제 불확실성에서 상대적으로는 빗겨져 있다는 점에서 당분간 업종 내 편한 대안”이라며 “점진적으로 관심을 확대할 것”으로 추천했다.

카카오뱅크는 온라인, 현금 자동지급기(CD), 현금자동입출금기(ATM) 등을 통해 영업하는 인터넷전문은행이다.

카카오뱅크. 최근 실적 [자료=네이버 증권]

lsy@buffettlab.co.kr