한화투자증권 이봉진. 2023년 5월 18일.

[버핏연구소=이상원 기자] 한국의 무기 수출 계약은 지난 2021년부터 급증했다. 2013~2020년 연평균 31억4000만달러였던 수주액은 2021년 72억5000만달러로 급증했고 2022년에는 173억달러를 수주했다. 수출 주력 품목도 2017년 K-9자주포와 T-50 두 개에서, 2022년 M-SAM II, K-2전차, 천무 등 여섯 개로 늘었다.

이들 주력 수출 무기를 해외 경쟁 제품과 비교해 본 결과 가격 경쟁력과 운용대수 등의 측면에서 우리 무기의 수출 경쟁력이 우위에 있는 것으로 판단된다. 특히 K-9 자주포의 경쟁력이 가장 높았고, FA-50도 경쟁 기종 대비 운용대수에서 우위에 있었다. 레드백도 가장 현대화된 장갑차이며, 천무는 경쟁 제품의 단종으로 비교 대상이 없다. 천궁II는 가격 경쟁력 면에서 경쟁 제품 대비 우위에 있다.

또 국내 무기를 수출할 수 있는 국가도 다양해지고 있다. 국제 정세 변화로 나토 회원국과 미국의 우방국이 수출하기 편안한 나라가 될 것이다. 무기 수출은 구매 국가가 재구매하는 경우가 많으며, 재정여력, 무기 구입 우세 등으로 볼 때 헝가리, 체코 등도 잠재 후보국이 될 수 있다. 또한 노후화된 무기를 교체하려는 수요도 늘고 있는데 미국과 브라 질 장갑차, 콜롬비아 훈련기, 영국 자주포 등이 교체가 시급해 보인다.

이러한 상황들을 종합해 한국 방위산업에 대한 투자의견 'Positive' 의견을 유지한다. 해외 수주 확대로 실적 개선 본격화가 기대되며, 방산 수출을 뒷받침할 수 있는 민수 부문이 개선되고 있는 점도 주목해 볼만하다. 실적 개선 기조에도 밸류에이션은 과거 고점 대비 현저한 저평가 상태라고 판단하며, 경기침체 우려 시기에도 외형 성장과 이익 개선이 타 업종 대비 확실시되고 있는 점도 매력적이라고 평가한다.

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