[버핏연구소=김장준 기자] NH투자증권이 13일 코스맥스(192820)에 대해 2분기 영업이익이 컨센서스를 하회했고, 중국 법인 매출 회복이 더딘 가운데 전사 대손상각비가 증가해 수익성이 감소했다며 투자의견은 ‘매수’, 목표 주가는 기존 23만원에서 20만원으로 하향 조정했다. 코스맥스의 전일 종가는 13만7800원이다.

정지윤 NH투자증권 연구원은 “2분기 코스맥스의 매출액은 5515억원(YoY +15%), 영업이익 467억원(YoY +1%)으로 컨센서스 영업이익 -18% 하회하는 실적을 발표했다”며 “연결 대손상각비(140억원, 당사 기존 추정 56억원) 반영과 상해 매출이 큰 폭으로 감소한 것이 주요인이다”고 밝혔다.

정 연구원은 “국가별로 살펴보면 한국은 매출액 3482억원(YoY +15%), 영업이익 467억원(YoY +14%)을 기록했다”며 “국내 인디 브랜드 활황 및 직수출 호조로 원가율이 하락한 점은 긍정적이나, 선(Sun) 제품 비중 하락과 별도 대손상각비가 예상보다 컸던 것으로 판단된다”고 말했다.

이어 그는 “중국은 매출액 1476억원(YoY -4%), 순적자 11억원(YoY 적자전환)을 기록했다”며 “중국 화장품 시장회복이 더딘 가운데, 영업 인력 확충 및 대손상각비 반영으로 순적자로 전환했다”고 전했다.

아울러 “미국은 매출액 360억원(YoY -6%), 순적자 96억원(YoY 적자축소)을 기록했다”며 “고정비 감축으로 영업적자는 10억원대를 기록했고, 3분기 중 LA사무소 오픈을 통해 신규 고객사를 적극 유치할 계획”이라고 설명했다.

끝으로 “인니·태국은 쿠션, 에센스 등 고마진 제품군 발주량이 증가하며 호황이 지속되고 있다”며 “동남아 법인들은 흑자 기조를 이어가고 있으며, 2025년 미국과 매출 규모가 유사해질 것으로 추정해 이익 기여도 역시 향상될 것”이라고 전망했다.

코스맥스는 화장품 ODM(제조사개발생산) 전문 기업이다.

코스맥스 최근 분기 매출액 및 영업이익률 추이. [이미지=버핏연구소]

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