[버핏 연구소=이승윤 기자] 한화투자증권이 11일 CJ(001040)에 대해 4대 사업군 중 올리브영을 중심으로 한 신유통 사업군의 비중이 점진적으로 확대될 것이라며, 투자의견 '매수'와 목표주가 12만5000원을 제시했다. CJ의 전일 종가는 9만4500원이다.

한화투자증권의 엄수진 애널리스트는 “CJ그룹 4대 핵심 사업군은 식품&식품서비스, 신유통, 생명공학, 엔터테인먼트&미디어”라며 “4개 사업군의 매출액 모두 올해 이후 증가할 것이고 올리브영과 대한통운이 이끄는 신유통 부문이 전체 매출에서 차지하는 비중이 점진적으로 확대될 것”으로 전망했다.

그는 “올리브영 경쟁업체인 롭스와 랄라블라가 점포 수가 2019년 이후 하락하다 2022년 말 모든 점포를 철수하며 사실 상 올리브영이 2022년부터 H&B 스토어 분야에서 독점적 지위를 누리고 있다”며 “올해 이후에는 점포 수를 늘리기 보단 PB 브랜드 강화, 신진 뷰티 브랜드 발굴, 온라인 채널 경쟁력 제고 등 유기적 성장을 추구하며 유통 강자 지위를 공고히 할 것”으로 예상했다.

뿐만아니라 “CJ제일제당과 CJ ENM의 지난해 잠정 매출액과 영업이익은 전년 대비 감소했으나 올해부터 증가 추세로 돌아설 것”이라며 “제일제당은 해외 매출 성장, 건강관리 열풍에 따른 웰니스 카테고리 매출 호조 등으로 올해 실적이 개선될 것”으로 기대했다.

이어 “ENM은 피프스시즌 노조 파업 종결 후 콘텐츠 파이프라인 확대 등으로 지난해 4분기에 어닝 서프라이즈를 기록했다”며 “CJ CGV의 영업이익은 잠정실적 기준 지난해에 흑자 전환했다”고 전했다.

끝으로 “CJ의 순자산가치는 자회사의 가치가 대부분을 차지하며 브랜드 로열티, 임대 수익 등 사업가치는 비중이 크지 않다”며 “CJ올리브영의 사업가치 산정 시 Peer 업체 PER의 절반 수준을 적용해 보수적으로 가치를 구해도 상승 여력이 30%를 초과해 4대 사업군 중 신유통이 견조하게 성장할 것이고 다른 사업군도 불황기가 지났다”고 판단했다.

CJ는 식품&식품서비스, 생명공학, 유통, 엔터테인먼트&미디어 부문을 영위하는 CJ제일제당의 자회사다.

CJ 연간 매출액 및 영업이익률 추이. [자료=버핏리포트]

lsy@buffettlab.co.kr