유안타증권이 2일 코스맥스(192820)에 대해 4분기에 이어 내년에도 국내와 동남아 법인의 긍정적인 업황이 지속될 것이라며, 투자의견 ‘매수’와 목표주가 18만5000원을 유지했다. 코스맥스의 전일 종가는 13만3000원이다.

유안타증권의 이승은 애널리스트는 “한국 법인은 1, 2, 3분기와 유사한 수주 상태를 유지하고 있고 고객사의 주문이 슬로우 다운되는 모습이 전혀 보이지 않고 있다”며 “지난해 4분기의 낮은 기준을 고려할 때 이번 4분기에는 전년 대비 약 30% 이상 성장할 것”으로 예상했다.

코스맥스 매출액 비중. [자료=버핏연구소]

또 “내년에는 수주 현황을 바탕으로 높은 성장 기조를 유지할 것”이라며 “회사는 약 15-20%의 성장률을 목표로 두고 있다”고 전했다.

그는 “상해 법인은 온라인 고객사들의 광군절 판매 성과에 따라 영향을 받으나 연말까지는 보수적인 전망이 유지될 것이고 4분기에는 약 15-20% 정도 매출이 감소할 것”이라며 “광저우 법인은 4분기에 감소폭이 둔화되고 내년은 중국 시장 상황에 따라 유동적이지만 비용 절감과 구조조정의 효과로 인해 일부가 회복될 것”으로 전망했다.

이어 “미국 법인은 4분기에도 감소할 것”이라며 “현재 수주 상황을 고려했을 때 내년 하반기에 수주가 매출로 가시화될 것”이라고 밝혔다.

나아가 “리드 타임이 약 10~12개월 정도 소요되기 때문에 내년 상반기에는 큰 변화가 없을 것”이라며 “내년 하반기부터는 수주가 매출로 이어지며 성장세가 회복될 것”으로 판단했다.

한편 “동남아시아는 2년 이상 고성장세를 이어가고 있고 4분기에도 강한 성장세를 지속할 것”이라며 “인도네시아와 태국은 높은 마진을 달성하고 있어 수익성에 긍정적인 영향을 미칠 것”으로 추정했다.

끝으로 “탑라인 기준으로 인도네시아는 25% 이상, 태국은 40% 이상 성장할 것”이라며 “내년 동남아시아 시장은 성장 기조를 유지할 것이고 수익성 측면에서 중요한 기여를 지속할  것”으로 기대했다.

코스맥스는 화장품 ODM(판매업체에 상품을 공급하는 방식) 기업이다.

코스맥스. 매출액 및 영업이익률. [자료=버핏연구소]