메리츠증권이 17일 이수페타시스(007660)에 대해 올해 1분기 영업이익이 시장 컨센서스 12.2% 상회 전망되며, 본사와 중국 법인 모두 주요 고객사를 대상으로 한 제품 믹스 개선이 지속될 것이라며, 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 5만원으로 상향했다. 이수페타시스의 전일 종가는 4만300원이다.

메리츠증권의 양승수 애널리스트는 “올해 1분기 연결 실적은 매출액 2381억원(전년동기 +19.3%), 영업이익 386억원(전년동기 +67.8%)으로 시장 컨센서스(344억원)를 12.2% 상회할 것”이라며 “본사와 중국 법인 모두 주요 고객사를 대상으로 한 제품 믹스 개선이 지속되고 있기 때문”이라고 전했다.

이수페타시스 매출액 비중. [자료=버핏연구소]

특히 “본사는 주요 고객사 내에서 고부가가치 기판이 요구되는 스위치 중심으로 물량이 집중 배정되고 있다”며 “제한된 생산량 내에서 평균 판매 가격 상승 효과가 지속되고 있다”고 파악했다.

한편 “올해 연결 영업이익 추정치를 기존 대비 8.5% 상향한 1695억원(전년동기 +62.7%)으로 제시한다”며 “올해 실적 개선을 기대하는 주요 요인으로 AI 가속기 주요 고객사 내 점유율 상승, 800G 수율 개선, ASIC 신규 고객사 확보가 있다”고 밝혔다.

그는 “이수페타시스의 AI 가속기 주요 고객사는 제품 전환 과정에서 기판 적용 구조 변화를 시도하고 있다”며 “새로 도입되는 기판은 적층 난이도가 높아지며 이수페타시스가 강점을 보유한 VIPPO 기술의 중요성이 부각될 것이고 고객사 내 이수페타시스 점유율 상승으로 이어질 수 있다”고 판단했다.

이어 “양산 초기 60% 중반 수준에서 시작한 800G용 기판 수율이 1분기 기준 80% 중반까지 상승했다”며 “800G용 기판은 높은 기술 난이도로 인해 ASP가 매우 높은 만큼 추가 수율 안정화로 이익률이 개선될 것”으로 기대했다.

끝으로 “탈중국화의 영향으로 ASIC 신규 고객사와 공급을 논의 중”이라며 “현재는 생산량에 한계가 있지만 4분기 증설 물량이 반영되면 공급이 본격화될 것이고 이는 4분기 높은 가동률이 유지되는데 크게 기여할 것”으로 전망했다.

이수페타시스는 인쇄회로기판(PCB)을 생산한다.

이수페타시스. 매출액 및 영업이익률. [자료=버핏연구소]