[버핏연구소=이승윤 기자] DS증권은 25일 HD현대미포(010620)에 대해 미국 선주들이 중국 조선소 대신 한국 조선소로 발주를 전환하고 있어 잔고가 증가할 것이라며, 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 20만원으로 상향했다. HD현대미포의 전일 종가는 15만8500원이다.

양형모 DS증권 애널리스트는 “1분기 매출액 1조1800억원(전년동기대비 +18.3%), 영업이익 685억원(전년동기대비 흑자전환)을 기록했다”며 “환율 상승(40억원) 효과를 감안해도 당사 추정치(4~5%) 대비 상회했고 저선가 물량이 건조함에도 생산성이 빠르게 개선되고 있다”고 전했다.

HD현대미포 매출액 비중. [자료=버핏연구소]

이는 “건조 선박 단순화에 따른 반복 건조 효과가 상당할 것이기 때문”이라며 “OPM 개선이 상반기에 더디고 하반기부터 본격화될 것이란 시장 예상과 달리 1분기 당사 추정치를 상회하는 5.8%를 시현했다”고 설명했다.

양 연구원은 “하지만 이미 당사 추정치가 컨센서스 대비 높기 때문에 연간 실적 추정치는 조정하지 않고 멀티플만 상향할 것”이라며 “1분기 실적에 따른 기대치를 너무 높이지 않는 것이 좋고 2분기 6~7%, 3분기부터 하이싱글(연간 영업이익률 10~19%) 마진이 나타날 것”이라고 밝혔다.

그는 “해군 평가력의 중요 요소인 VLS(수직발사관) 비율이 중국과 미국이 곧 동등해질 것으로 예상되며 미국은 중국 견제를 위해 해군력을 증강시켜야 하고 중국 조선소의 수익 창출을 차단해야 하는 입장”이라며 “이로 인해 미국 선주들이 중국 조선소 대신 한국 조선소로 발주를 전환하는 움직임이 가시화되고 있다”고 분석했다.

이어 “척수 기준 중국 신규수주는 한국 대비 10년 평균 4배를 기록하고 있다”며 “선박 톤수(CGT)가 중요한 요소지만 지난해 기준 중국이 1893척, 한국이 256척을 수주한 점을 고려하면 중국 발주 중 10~30%만 한국으로 우회 발주가 발생하더라도 HD현대미포의 수주잔고가 크게 증가할 것”으로 기대했다.

HD현대미포는 LPG/에틸렌 운반선, 자동차 운반선 등 고부가가치 특수 선박을 건조한다.

HD현대미포. 매출액 및 영업이익률. [자료=버핏연구소]