[버핏연구소=정지훈 기자] SK증권이 4일 삼성물산(028260)에 대해 '지분가치는 상승하고 주주환원은 확대됐다"며 투자의견 '매수'를 유지하고, 목표주가를 59만원으로 '상향'했다. 삼성물산의 지난 2일 종가는 48만5500원이다. 

삼성물산 매출액 비중. [자료=삼성물산 사업보고서]

삼성물산은 현재 165조원의 지분가치를 가지고 있다. 삼성전자 비중이 64.5%로 가중 높고, 삼성바이오로직스 16.5%, 삼성생명 11.3% 등이 뒤따른다. 

최관순 SK증권 연구원은 "지난해 말 대비 삼성바이오로직스 주가가 19% 하락했지만, 삼성전자와 삼성생명 주가각 각각 196%, 204% 상승하고, 별도기준 순차입금도 1분기 감소하면서 삼성물산의 순자산가치는 지난해말 대비 75조4000억원 증가했다"며 "올해 하이테크 부문 성장과 중장기적인 에너지, 소형모듈형원자로(SMR) 잠재력을 고려한다면 자체현금흐름 개선 가능성도 높다"고 말했다. 

더해 주주환원 확대 가능성도 가시권에 들어왔다고 전했다. 최관순 연구원은 "삼성물산은 지난 2월 올해부터 2028년까지 최소 주당 배당금을 2500원으로 상향하고 관계사 배당수익의 60~70% 재배당을 주주환원 정책으로 발표하였다"며 "삼성물산의 관계사 배당수익은 삼성전자, 삼성생명, 삼성에스디에스, 삼성 E&A 등의 배당으로 구성되는데 90% 가량이 삼성전자와 삼성생명에서 발생하는 것으로 추정된다"고 밝혔다. 

이어 최 연구원은 '삼성물산의 올해 사업연도에 대한 배당은 2026년 초반에 수취한 배당을 기준으로 산정하는데 삼성물산 관계사 배당수익이 1000억원 가량 증가한 것으로 추정된다"며 "이에 올해 삼성물산의 주당배당금(DPS)은 전년 대비 25% 증가한 3500억원으로 추정된다"고 설명했다. 

끝으로 그는 "올해 삼성전자는 잉여현금흐름(FCF)의 50% 중에서 2024년과 2025년 주주환원 및 올해 정규배당 이후 잔여 재원 발생 시 추가로 환원할 예정이다"며 "추정치 기준 FCF는 220.9조원으로 삼성전자 배당확대 기대감이 여전히 유효하고, 관계사 수익의 60~70%를 재배당하는 삼성물산의 배당도 증가할 가능성이 높다"고 마무리했다. 

삼성물산은 삼성그룹의 지배회사로 건설, 상사, 패션, 리조트, 식음료 사업을 영위하고 있으며, 자회사인 삼성바이오로직스 등을 통해 바이오 사업 역량도 함께 보유하고 있다.

삼성물산 매출액 및 영업이익률. [자료=버핏연구소]