[버핏 연구소=이승윤 기자] KB증권은 28일 한화생명(088350)에 대해 보장성 신계약 부진이 지속되는 대신 다음해 처분이익 재원을 확보했고 장기채권금리 상승은 긍정적이라며, 투자의견 『보유』와 목표주가 4000원을 유지했다. 한화생명의 금일 종가는 3480원이다.

KB증권의 강승건 애널리스트는 “생명보험 업계 대비 양호한 흐름이지만 보장성 신계약 판매 부진이 4개 분기 연속 이어지고 있고 판매자회사 분사 효과가 반영되며 비차이익이 큰 폭으로 개선됐지만 판매자회사의 적자폭 역시 2분기 대비 확대되면서 실질적인 비차이익이 확대되기까지 시간이 필요한 상황”이라며 “다만 과거 대비 긍정적인 측면이 감지된다”고 파악했다.

우선 “3분기 누계 연결대상 수익증권에서의 세후 평가이익이 2420억원 발생하며 연결이익이 큰 폭으로 증가했다”며 “평가이익의 변동성은 존재하지만 다음해에 일정부분 실현이익으로 전환될 수 있다”고 기대했다.

또 “10월 중순 이후 장기채권금리가 다시금 상승하고 있다”며 “IFRS17 이후 모습에 대해 아직은 불확실한 측면이 존재하고 보장성 신계약 측면의 부진이 아쉬운 상황이지만 전반적인 흐름은 과거대비 양호한 방향성으로 진행되고 있다”고 판단했다.

그는 “올해 3분기 별도 기준 순이익은 1031억원으로 전년동기대비 57.5% 증가, 전망치대비 8.2% 낮은 수준인 반면 연결기준 순이익은 3431억원으로 전년대비 133.8% 급증했다”며 “연결이익이 크게 증가한 이유는 연결대상 수익증권의 평가이익이 크게 증가했고 연결대상 자회사(한화손보, 자산운용 등)의 실적 또한 개선되고 있기 때문”이라고 설명했다.

끝으로 “3분기 보험이익은 2659억원으로 전년동기대비 35.1% 증가했는데 손해율이 2.6%p 상승해 사차이익(1129억원)이 8.8% 감소했지만 보장성 신계약APE가 10.5% 감소해 신계약 관련비용이 감소하고 판매자회사 분사 효과가 반영돼 비차이익(1530억원)이 109.6% 증가했기 때문”이라며 “변액보증손익은 884억원 악화됐지만 부동산 관련 수익증권 처분이익 750억원 등 총 1620억원의 처분손익을 통해 이익을 방어했다”고 밝혔다.

한화생명은 한화그룹 계열사로 종신보험, 저축보험, 연금보험 등을 판매하는 생명보험회사이다.

한화생명. 최근 실적 [자료=네이버 증권]

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