[버핏 연구소=이명학 기자] 대신증권이 19일 DL(000210)에 대해 어려운 업황에도 불구하고 고부가 포트폴리오 전환으로 계열사 DL케미칼의 수익성이 개선된 점, KRATON 사업부문의 흑자전환 가능성이 높은 점 등을 통해 이익 실현이 기대된다며 투자의견은 '매수', 목표주가는 6만5000원으로 평가 유지했다. DL의 전일 종가는 4만6600원이다.

증권가에서 예상하는 올해 DL의 연결기준 연간 영업이익은 4686억원(YoY +208.6%)이다. 특히 DL의 합성수지 및 기타 플라스틱 물질 제조업 계열사 DL케미칼(대표이사 김종현)은 올해 1999억원(YoY +80.4%)의 영업이익을 기록할 것으로 예측된다. 지난해 안정적으로 이익에 기여했던 폴리부텐이 여전히 건재하고, 태양광용 POE(폴리올레핀 엘라스토머) 판매로 이익체력이 확대된 점 등이 반영됐다.

위정원 대신증권 연구원은 이와 관련해 "올해 DL케미칼의 연간 예상 영업이익 중 POE의 이익기여분이 65%에 해당하는 점을 감안하면 국내 화학기업 중 선제적으로 고부가 포트폴리오 전환을 이뤄냈다고 판단된다"며 "DL케미칼의 전체 화학 제품 중 60%가 마진율 20% 이상의 고부가 화학 제품이라는 점은 멀티플 프리미엄 요소로 작용한다"고 설명했다. 

이어 그는 "지난해 주가 하락의 가장 큰 요인이었던 KRATON 사업부문이 올해 1분기 이후 흑자전환이 전망된다"며 "올해 흑전을 기점으로 내년 차입금 상환과 함께 주가의 디스카운트 요인이었던 순차입금 규모도 점진적으로 감소할 전망이다"라고 전했다. 

특히 지난해 KRATON 부문의 폴리머(Polymer) 사업부가 주력 제품 SBS(스티렌-부타디엔-스티렌)의 판매량 감소 등 부진하며 마진 하락을 겪었으나, 전반기 이후 부타디엔 마진이 강세를 보여 적자 규모를 대폭 축소시킬 수 있었다. 내년에는 순차입금 규모도 감소될 것으로 예측돼 DL케미칼의 기업 가치가 상승할 것으로 보인다.

DL은 DL그룹의 지주회사로 브랜드수수료, 배당수익, 임대수익 등의 사업을 하고 있다. 주 계열사로는 DL이앤씨(토목, 주택, 플랜트, 발전 및 환경사업)와 DL케미칼(화합물질 및 화학제품 제조업) 등이 있다.

DL의 최근 6년 간 매출액 및 영업이익률 추이. [자료=버핏연구소]

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