[버핏연구소=손민정 기자] NH투자증권이 7일 두산퓨얼셀에 대해 "미국 데이터센터용 연료전지 수주 성공으로 중장기 외형 성장에 대한 불확실성을 완화했다"며 투자의견을 '매수'로, 목표주가를 5만8000원으로 각각 상향했다. 두산퓨얼셀의 지난 종가는 4만3850원이다.

두산퓨얼셀 매출액 비중. [자료=두산퓨얼셀 반기보고서]

정연승 NH투자증권 애널리스트는 이번 수주의 세부 내용과 규모에 대해 "미국 관계사인 하이엑시엄(HyAxiom)을 통해 5014억원 규모의 데이터센터용 연료전지 수주에 성공했다"며 "최근 국내 수주 대비 높은 단가가 적용된 약 140MW 수준으로 판단되며, 절대적인 공급 규모를 고려할 때 데이터센터의 주 전력원으로 활용될 가능성이 높다"고 분석했다.

정연승 애널리스트는 기술적 진입 성과와 추가 수주 가능성에 대해 "이번 수주로 발전 효율이 고체산화물 연료전지(SOFC)보다 낮은 인산형 연료전지(PAFC)도 미국 데이터센터 전력 시장에 진입할 수 있음이 확인됐다"며 "미국 내 온사이트(On-site) 발전 수요 증가에 따라 PAFC의 추가 수주 가능성도 높다"고 설명했다.

정 애널리스트는 중장기 생산 능력과 매출 전망에 대해 "현재까지 확보한 수주를 기반으로 연간 250MW 이상의 연료전지 생산 물량을 확보했고, 2027년 매출액은 8821억원까지 확대될 전망"이라며 "PAFC 생산능력도 연간 350MW까지 확대될 예정인 만큼 추가 수주를 소화할 여력은 충분하다"고 진단했다.

끝으로 그는 "2026년에는 기존 공급 연료전지의 스택 교체 비용과 낮은 가동률에 따른 연간 영업적자 및 운전자본 증가로 재무 부담이 존재하지만 2027년부터 생산량이 본격적으로 증가하면서 고정비 부담 완화와 함께 영업이익 흑자전환이 가능할 것"이라고 평가했다.

두산퓨얼셀은 2019년 두산 연료전지 사업부문을 분할해 설립된 연료전지 전문기업으로, 발전용 연료전지 기자재 공급과 장기 유지를 주요 사업으로 한다.

두산퓨얼셀 최근 분기별 매출액 및 영업이익률 추이. [자료=버핏연구소]